资金抱团消费白马是今年A股市场的特征之一-美甲资讯
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基金市场-资金抱团消费白马是今年A股市场的特征之一-美甲资讯

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另外,滬上某券商資管部負責人也向記者透露,「我們日前發行的科創板打新產品的底倉,涵蓋上證50標的股,同時在這些標的股以外也有一些消費類股票,我們希望底倉也能有較好的收益。目前市場在2900點附近盤整,下行的空間很小而上漲的空間很大,所以主動配置了一些消費類企業」。

林園投資管理有限公司董事長林園對資金抱團現象有更深的認識,他認為現在市場屬於牛市初期,需要一批大市值公司做領頭羊,這也是一種市場行為。

龍頭估值合理偏高會導致至少兩個短期結果,一個是龍頭本身的投資性價比相對會下降,另一個是部分資金會獲利了結然後尋找下一個目標。而且消費龍頭面臨不僅僅是估值較高的問題,如果從宏觀角度來看,經濟(PMI、投資)等指標仍處於快速下行的通道中。同時,今年以來推行的個人所得稅「累計制」改革,使得消費者繳納的個稅在1月至12月將呈現「前少后多」的趨勢,因此下半年消費資金總量將會減少。徐馳判斷,疊加消費股下半年業績很難超預期,因此可能會有部分資金從中流出。「一些本來就是TMT基金經理帶來的資金、遊資,以及一直與外資腳步趨同的保險資金可能會有所減倉。」徐馳說。

隨着中國消費升級持續演繹以及龍頭集中度的提升,消費白馬的估值中樞未來幾年一定是上移的。歸根結底,決定未來抱團的不再僅僅是成長和周期,更多是來自於企業是否有寬厚的護城河。

同樣,私募也不會錯過這場盛宴,比如,寶鼎投資董事長張亮一直看好調味品和白酒行業,年初至一季度他陸續加倉,在二季度幾乎滿倉運行。從數據來看,四月份以來,北上資金大筆減持消費白馬,但白酒等消費板塊依然迭創新高,貴州茅台(600519)自6月10日到7月初股價上漲超20%,在7月1日站上1035元歷史高位。「在外資減持的同時股價不斷上行,就說明有資金在買入消費企業。」張亮說。

資深基金分析師常玏指出,「我們看到的抱團取暖是一個結果,真實的原因是A股市場真正有投資價值的股票就幾百隻,這些公司的主要特點是能夠持續產生利潤且企業一直在成長。資金在這些公司里篩選龍頭,最後的結果就是抱團」。

「隨着消費品為代表的行業集中度提升,龍頭企業的成色越來越好,資金也就會在其中長期堅守。」徐馳向《紅周刊》記者指出,「雖然目前外資在賣出消費白馬,但市場中總有一部分資金做趨勢。除了這部分資金,看重絕對估值和長期收益的外資,對估值的容忍度明顯高於中國的公募基金。因此公募基金的配置比例不會有明顯下降,否則可能會導致像日本、韓國等國家在加入MSCI後龍頭公司被外資鎖倉的結果,這樣國內機構的定價權就喪失了」。

那麼,市場該怎麼看待這種樂觀?徐馳認為,市場給予茅台們高估值,是因為符合心理價位,茅台作為「中國核心資產」代表,享有一定估值溢價。雲溪基金董事長陽勇也向記者表達了相近的觀點:「行業龍頭是需要估值溢價的,如果一個行業中龍頭估值都有所下降了,其他公司的估值只會更差。」

從長遠看,抱團消費股是大趨勢,「因為我們看到中國經濟增速下滑的確定性是很明確的,在這種背景下,很多原來市場喜歡的概念和題材類公司,在今天的市場里行不通了。今天不賺錢的公司面臨的是債務違約、產品無法兌付。這種情況下,選擇現金流穩定、有價值的企業尤為重要。而我們看到今年以來政策一直在拉動消費,消費對GDP貢獻攀升至60%以上。今年的家電下鄉、汽車補貼等政策都是在拉動消費。未來,消費將會是中國經濟的主要帶動力,因此也成為能夠持續創造分紅並且安全的行業。」常玏說。

徐馳向記者透露稱,今年4月份TMT低迷行情開始后,很多TMT基金經理開始參加全國糖酒會,有的會場中2/3參會者為TMT行業基金經理。「我了解到他們在二季度初就加倉了消費類企業。」

短期可能有資金流出不過,從估值與盈利角度來看,當前核心的消費白馬的估值均處於歷史高點,整個白酒板塊的估值也位於歷史分位的80%以上。截至8月1日,貴州茅台市盈率(動態,下同)為30.2倍,海天味業(603288)市盈率44.29倍,因此當前的估值水平已反映出市場對公司未來業績增長的預期偏樂觀。

對於各路資金抱團消費股的原因,徐馳認為主要在於性價比。「對於存量資金而言,當前投資者購買新股的時候,首先會和消費白馬收益率進行對比,除非收益率能夠顯著高於消費白馬,否則不會買入。而目前的消費板塊的升勢未破,收益率依然很高,所以以茅台(600519)為代表的消費白馬龍頭成為了實質上的『無風險利率』。與此同時,消費板塊是業績增速最為確定的,在增量資金不願進場的情況下,存量資金的扎堆,使得整體市場,特別是消費白馬的籌碼結構趨於過度集中。」

截至8月2日,資金抱團消費股持續了兩年多,且白酒龍頭估值不低。在此情況下抱團資金是否走到了一個新的十字路口?華創證券前策略分析師徐馳向《紅周刊(博客,微博)》記者表示,「隨着消費品為代表的行業集中度提升,龍頭企業的成色越來越好,資金也就會在其中長期堅守」。

隨着公募基金二季報的披露完畢,公募資金上半年的流向被清楚地展示了出來:二季度,食品飲料行業的總市值占基金全部持股市值的比例為17.99%,相比一季度提升了3.3%;超配比例為10.38%,比一季度提升了2.26%。除了公募基金,不少券商和大型私募也調高了消費股的倉位。

TMT基金經理參加糖酒會4月份開始持續加倉資金抱團消費白馬是今年A股市場的特徵之一。據徐馳統計,公募基金的消費倉位佔比從2016年四季度的11.82%提高到2019年7月的22.44%,已經延續了11個月之久。

長期抱團消費是「大趨勢」在採訪中,公募、私募和券商雖然一致認為消費短期估值較高,但長期來看可能依然是機構資金抱團的主要行業。

對於這部分資金何時會流出。徐馳表示,目前消費股的估值處在歷史高位,但與2012-2013年抱團醫藥和2014-2015年抱團TMT相比,估值還未達到泡沫化的程度。當時,醫藥行業在2012-2015年的整體盈利中位數為25%左右,但估值一路從30倍飆升至近60倍。而在抱團TMT的時候,2015年計算機企業的估值超過100倍是稀鬆平常的事,但行業整體業績卻沒有明顯提升。「目前,消費白馬的標杆——貴州茅台的估值超過30倍,確實是合理偏高,但想要上述這些資金大幅流出消費股,還需要事件影響。」

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