但价值投资不是简单地买入某个名头响亮的公司-新闻挖挖哇
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意味着市场-但价值投资不是简单地买入某个名头响亮的公司-新闻挖挖哇

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第三,中石油這個例子,不能說明價值投資在A股行不通,反而恰恰證明價值投資多麼重要。反駁價值投資的人,動輒喜歡拿中石油說事,但價值投資不是簡單地買入某個名頭響亮的公司,而是真正深入理解公司基本面,理解公司的行業屬性,然後再考慮估值因素,這是一項艱苦的工作。

證券時報記者 黃小鵬近日,中國石油股價出現連續下跌,離2013年歷史最低點只差9分錢,引發市場關注。該股近期走勢雖然有大盤的影響,但作為一度市場關注度最高的大型公司,其近年來走勢大異於其他藍籌股。探尋背後規律性問題,對A股投資者特別是大多數中小投資者來說,是有價值的。

對「48元的中石油」,不應停留在揶揄上,它應成為每個中小投資者培訓課上解剖的對象。

首先,估值永遠是投資中最重要的事之一。2007年,中石油頂着「亞洲最賺錢企業」的桂冠上市,第一天最高上衝到48元,市盈率高達60多倍。如此之高的估值意味着其利潤必須持續高速增長,而對石油化工這種強周期性行業來說,這是不可能的事。不切實際的高估值意味着高風險。相反,巴菲特在2003年以每股1.7港元買入中石油,2007年以12港元賣出,賺了6倍多。雖然事後看巴菲特的買賣點基本對應了經濟和石油行業的周期,但他買入未必是在下注油價上漲,而更多的是以偏保守標準仍能確定中石油大幅低估,當時該股市盈率約7倍,市凈率約1倍,股息率約6%。

這些年來,A股市場群體性受創的投資行為有兩次。一次是在2007年經濟周期頂峰以極高估值買入中石油等周期股;另一次是2015年以市夢率買入各種真假不明科技股。在市場陷入群體性狂熱、講估值被笑話的時候,往往就是風險最大的時候。

第二,公司的行業地位重要,但行業屬性更重要。同樣是2007年,中國平安和一些銀行股的市盈率也達到60~70倍這樣離奇的水平。在經過漫漫熊途后,非周期或周期性較弱的行業龍頭公司,最後很多走出熊市,大部分還創了新高,但石化、航運、造船、鋼鐵等行業的龍頭公司,行業地位依舊,管理上也未見得出了什麼問題,但股價在10多年後仍一沉不起,遠遠低於10多年前。估值重要,估值的專業性要求同樣非常重要。

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