由于黄金、美债德债与日元等传统避险资产价格持续走高-河南新闻频道
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基金投资-由于黄金、美债德债与日元等传统避险资产价格持续走高-河南新闻频道

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无锡高架桥坍塌

以中國國債為例,目前中美利差(10年期中美國債收益率之差)達到約135個基點,在扣除匯率風險對沖操作與套利交易運作成本后,若對沖基金以美國國債為質押套取3倍槓桿投資資金,轉而投向中國國債,基本能獲得約300個基點的無風險利差收益,可滿足避險投資組合年化3%的收益要求。

看着8月14日晚美國2年期與10年期國債收益率曲線自2007年以來首次出現倒掛,引發道瓊斯指數大跌逾800點,華爾街對沖基金經理劉強(化名)一臉惆悵。

21世紀經濟報道記者多方了解到,隨着傳統避險資產估值持續走高,越來越多投資機構將目光轉向收益率相對較高的新興市場高信用評級債券,作為新的避險投資對象,其中包括中國、菲律賓、泰國等新興市場國家國債等。

加倉新興市場高信用評級債券鑒於傳統避險資產估值偏高,越來越多對沖基金將投資目光瞄向收益率相對較高的新興市場高信用評級債券。一方面,這類資產凈值波動相對較低,滿足對沖基金避險投資追求穩健回報的要求;另一方面,它們對美債的利差優勢,讓對沖基金還能「多收三五斗」。

「不過,受制新興市場資產持倉限制,以及綜合賬戶交易機制缺乏與風險對沖工具不足,多數對沖基金都是雷聲大雨點小。一邊是研究部門積極力挺加倉新興市場高信用評級債券,一邊是基金高層基於上述原因,仍將新興市場資產配置維持在較低水準。」Jeffrey Halley指出。

「這意味着避險資產的收益風險比正快速下降,引發對沖基金界遭遇避險投資資產荒。」美國對沖基金Oanda Corp策略分析師Jeffrey Halley向21世紀經濟報道記者分析。比如COMEX黃金過去兩個月漲幅逾16%,觸發嚴重超買跡象,一旦市場風險偏好反轉令金價大幅回調;日元快速升值令日本央行干預匯市打壓匯率幾率升溫;過低的美債、德債收益率則讓對沖基金投資回報驟降,同時還需承擔債券價格回調壓力。

傳統避險資產收益風險比下滑「早知道全球經濟衰退擔憂如此強烈,我們兩個月前就應大幅加倉黃金避險,現在就不必為避險資產投資荒而煩惱。」劉強感慨說。5月份COMEX黃金期貨主力合約價格徘徊在1270美元/盎司附近,當時他所在基金內部曾討論過將黃金資產配置比例調高至基金條款約定的持倉上限13%,但由於5月美股迭創新高,基金投資委員會基於業績考量,最終放棄了大幅加倉黃金的建議。

如今,COMEX黃金期貨價格較5月上漲逾16%,而道瓊斯指數在經歷8月14日的大跌后,相比5月幾乎沒有漲幅。

值得注意的是,近期道明證券等多家華爾街投行發佈最新報告,認為年內金價有望突破1585美元/盎司,但劉強所在的基金高層似乎不為所動,因為他們注意到另一個現象,美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新數據顯示,截至8月9日當周,投機者持有的COMEX黃金期貨凈多頭頭寸佔比達到49%,逼近歷史最高值52%,這意味着黃金市場超買現象相當嚴重,一旦市場風險偏好重燃導致投機資本集體拋售黃金獲利回吐,他們可能遭遇較大的金價回調與避險投資組合凈值虧損風險。

「儘管研究部門一直在建議,將新興市場高信用評級債券的配置比例從6%提高至12%,基金內部投資委員會對此卻選擇漠視。」劉強透露,其所在基金投資委員會部分成員對新興市場國家綜合賬戶交易制度缺乏、風險對沖工具不足等狀況心存顧慮。

「現在避險資產估值都相當高,讓我們避險投資幾乎無從下手。」他告訴21世紀經濟報道記者。

「近期阿根廷因政治動蕩引發股債匯三殺,進一步加劇了他們對加倉新興市場高信用評級資產的謹慎態度。」劉強指出,但阿根廷的經濟基本面與不少新興市場國家截然不同,多數新興市場國家經濟保持相對穩健的增長態勢,且國際收支趨於均衡。

截至8月15日19時,由道瓊斯指數隔夜大跌所引發的避險投資潮湧,令10年期美債收益率再度跌破1.6%整數關口(債券價格相應快速走高),逼近年內低點1.525%;10年期德國國債收益率則再度創下歷史低點-0.678%;COMEX黃金期貨主力合約報價一舉突破1350美元/盎司,至1531.93美元/盎司;日元兌美元匯率再次漲破106整數關口,逼近105.8一線。

在他看來,由於黃金、美債德債與日元等傳統避險資產價格持續走高,反而令越來越多華爾街對沖基金對避險資產估值偏高風險的擔憂加劇,不得不「望而卻步」。

「美債、德債與日元等其他傳統避險資產,都存在收益風險比走低問題。」Jeffrey Halley向記者直言。

「但現在若追漲黃金,基金投資委員會又擔心持倉成本偏高,反而需承擔較高的金價回調風險。」劉強透露。

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