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美国美联储-美国国债收益率曲线倒挂被视为经济衰退预警信号-专用车新闻

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當前美國經濟擴張趨勢還在延續,或許已經逼近擴張周期的頂點,但短期內發生經濟衰退的可能性並不大。引發美國國債收益率曲線倒掛的原因可能包括:首先,金融市場資金持續流向債市,壓低了中長期債券收益率水平;其次,短端利率受限於美聯儲貨幣政策放鬆節奏和力度,下行受到抑制;最後,市場擔憂中期的經濟增長和通脹前景,而中長期限債券利率對基本面邊際變化和市場預期比較敏感。

從這一點來看,當前美國國債收益率曲線倒掛,直接原因是市場擔憂未來美國經濟增長風險,本質上則是期望貨幣政策能夠做出前瞻和有力的應對。理論上,如果美聯儲貨幣政策調整得足夠迅速,經濟衰退的風險可以及時得到防範。

近日,2年期與10年期美國國債收益率出現自2007年來的首次倒掛,令美國國債收益率極端扁平化的狀況進一步加重。收益率曲線倒掛往往被視為經濟衰退預警信號。為應對潛在經濟風險和扭轉當下定價扭曲,美聯儲進一步放鬆貨幣政策的壓力在加大。

隨着國債收益率曲線出現更廣泛的倒掛,美聯儲繼續放鬆貨幣政策的壓力無疑在進一步加大。根據芝商所的「美聯儲觀察」數據,目前市場預期美聯儲在9月份繼續降息的概率高達100%,甚至有不少人猜測,美聯儲會在9月份一次性降息50個基點。

美國國債收益率曲線倒掛被視為經濟衰退預警信號。其預警機制可能在於,國債期限利差的倒掛意味着較高的通縮風險,從而抑制投資,導致經濟衰退。歷史經驗也表明,收益率曲線倒掛與經濟開始衰退之間存在時差,這個時差可能是幾個月也可能是幾年。

可以說,市場預期「跑」在了經濟運行的現實前面,當下債市收益率持續下行,特別是中長期收益率比短期收益率下行得還快,主要就是這個原因——經濟衰退還沒發生,但市場已經在充分交易未來。

目前全球經濟的確出現了一些放緩的跡象,低通脹的現象同樣廣泛存在,期待經濟出現超預期增長或者通脹超預期上升,推動中長期債券大幅反彈從而修正收益率曲線的倒掛形態不太現實。要糾正收益率曲線扭曲的形態,只能寄望于短期債券利率出現更快的下行,恢復曲線的陡峭化。當前短期債券利率的瓶頸在哪裡?無疑是貨幣政策,短期債券利率盯住的主要是政策利率,如果美聯儲繼續下調政策利率,則短期債券利率的下行空間將打開,收益率曲線形態的修復也將變得順理成章。

2年期與10年期美國國債收益率的倒掛,進一步加重了當前美國國債收益曲線在形態上的扭曲。此前,美國3年期與5年期國債收益率、1年期與2年期國債收益率相繼在2018年12月份發生倒掛;2019年3月份,關鍵的3個月與10年期美國國債收益率也自2007年7月以來首次出現倒掛。到目前為止,美國5年期(含)以內這段國債收益率曲線已全面倒掛,呈現向下傾斜的形態,而正常的曲線形態應該是向上傾斜。不僅如此,2年期以內這段與10年期國債收益率也全線倒掛,7年期和30年期國債成了曲線上的「孤島」,其餘已全部「淪陷」。15日亞市盤中,美國30年期國債收益率跌破了2%關口,為歷史上首次,未來整條收益率曲線都出現倒掛的風險在加大。

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