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增长行业-公司2019年上半年实现营业收入101.60亿元-安卓资讯

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局產能,更好地應對市場,把握髮展機遇,保障公司「三五」發展。

存在風險行業需求低於預期,原材料價格波動風險,食品安全風險。

銷售毛利下降,費用管控能力強導致凈利率提高。公司2019H1年銷售凈利率為27.08%,同比增長2.44個百分點,主要在於費用管控能力強,導致銷售期間費用率的下降。具體來說,2019H1銷售毛利率44.86%,同比增長2.25個百分點,主要在於1)黃豆、玻瓶、添加劑等原材料成本上漲;2)非醬油的蚝油、料酒等毛利較低,增長速度較快;3)公司年初推進的擴產和技改項目產生的折舊對毛利率有部分影響。公司銷售期間費用率為13.48%,同比下降3.40個百分點,其中銷售費用率為11%,同比下降2.49個百分點,主要是運輸費用率和促銷費用率顯著下降,部分經銷商選擇了產品自提的方式,上半年運費支出減少33.6%,同時促銷費也減少11.9%,管理費用率(含研發)為3.97%,同比減少0.19個百分點,體現了公司較高的經營管理效率。

投資建議雖然從當前調味品行業增速來看,增速逐步放緩,但是整個調味品行業的集中度仍然處於相對較低的狀態,行業集中程度有待提高,強者更強進一步體現。2019年是公司三五計劃的開局之年,開局穩健,公司作為調味品行業絕對的龍頭企業,無論是品牌形象、產品品質、渠道建設還是精細化管理均是行業標杆,未來公司利用海天的平台和優勢資源,加快多品類、多品種的發展,不斷提高產品的結構力,將帶動業績持續增長。預計2019-2021年EPS分別為1.95/2.32/2.71元,對應公司8月15日收盤價97.76元,2019-2021年PE分別為50X/42X/36X,首次「買入」評級。

事件點評延續高質量發展,業績符合預期。2019年是公司第三個五年計劃的開始之年,2019年的公司計劃營業總收入目標為197.6億元(同比+16%),利潤目標為52.38億元(同比+20%)。2019年上半年實現營業收入101.60億元,同比+16.51%,實現歸母凈利潤27.50億元,同比+22.34%,符合年度目標。其中單2019Q2實現營業收入46.70億元,同比增長16.00%;實現歸母凈利潤12.73億元,同比增長21.79%,延續高質量發展的態勢。1)分產品來看,公司的三大核心產品,醬油、醬、蚝油均保持了穩定的發展,其中醬油收入增長13.61%,蚝油增長21.13%,醬增長7.48%;2)分渠道來看,2019H1線下渠道收入94.80億元,同比+13.90%,線上渠道實現收入2.07億元,同比+44.39%,線上維持較快增長;3)分區域來看,公司繼續深耕渠道運作,其中中西部區域增速最高,增速為20%左右,北部和南部增速較緩,維持在10%左右,上半年公司凈增加經銷商485家,北部、西部、中部、東部、南部分別凈增加164、100、97、66、58家。

事件描述公司晚間披露半年報,公司2019年上半年實現營業收入101.60億元,同比增長16.51%;歸母凈利潤27.50億元,同比增長22.34%。

加快產能布局,為「三五」發展保駕護航。隨着高明二期募投項目完全達產,公司產能目前已經基本飽和,公司將開始逐步完成對高明基地的增資擴產項目,加快江蘇基地產能釋放和項目二期建設,加快布

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