有望成为公司首个年销售过10亿的品种-新闻网站大全
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提升强劲-有望成为公司首个年销售过10亿的品种-新闻网站大全

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陈乔恩谈女性四十

2019年上半年業績高速增長,扣除並表后內生強勁:公司2019年上半實現營收35.87億港元,同比增長10.9%;毛利 22.72億港元,同比增長21.7%,毛利率同比大幅提升5.6pp至63.4%;歸母凈利潤5.47億港元,同比增長73.4%(其中旭東海普及Sirtex權益並表貢獻僅佔2.8%),剔除人民幣貶值影響,收入及凈利潤增速分別達18.1%和86.8%;每股攤薄盈利同比增長33.6%至17.22港仙,整體業績超預期。分版塊看,醫藥及器械板塊表現依舊搶眼,實現營收19.99億人民幣(+28.4%);生物及營養板塊營收7.47億人民幣(+5.1%);精品原料葯API營收3.57億人民幣(-2.0%)。

產品結構持續優化,盈利能力不斷提升:期內,公司醫藥及器械板塊增長強勁且佔總收入比重大幅提升5.2pp至64.4%。其中心腦血管急救產品銷售大幅增長57.2%,核心急救產品(利舒安、欣維寧、諾復康及瑞安吉)增速高達61.2%,主要因上半年國家加強急救藥供應保障,醫療機構加大急救用藥儲備所致,但我們認為隨着醫院備貨恢復正常,未來三年心腦血管板塊增速將維持在20-30%水平。此外,五官科產品維持穩健增長(+26.2%),核心醫保品種切諾受益於醫保放量、納入基葯目錄和兒童劑型的推廣,同比增長27.1%至5.54億人民幣,有望成為公司首個年銷售過10億的品種;眼科核心品種瑞珠亦維持2018年增長勢頭,同比增速達40.4%。綜上,隨着高毛利業務板塊收入佔比提升,公司盈利能力將進一步提升。

外延步伐不停歇,「利潤+品種」有望雙豐收:多年來公司堅持外延式發展,且外延收購效率高、執行能力、整合能力強。多個通過收購獲得的創新品種有望于未來三年上市:凱德諾球囊系列品種預計於2019年底陸續上市;Sirtex晚期肝癌靶向治療產品SIR-Spheres Y-90樹脂微球有望於2021年在中國上市,預估銷售峰值25億以上;期內,獲得印度新型復方鼻噴劑Ryaltris中國區獨家銷售權,有望於2021年上市。我們預計公司將繼續優質資產的併購,加強現有產品線,值得期待。

維持目標價 6.25 港元,買入評級:考慮到我們認為公司將實現較預期更強勁的內生性增長,以及旭東海普和Sirtex權益並錶帶來的利潤增厚,我們最終上調19-21年的盈利預測,以2019年的17倍市盈率作為估值參考,維持目標價6.25港元,較現價有54.3%的上升空間,給予買入評級。

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